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国内宏观周报:“国进民退”引担忧

时间:2017-01-06 17:11

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国内宏观周报:“国进民退”引担忧

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    本周六,统计局公布12月PMI数据,中国经济总体运行平稳,但增长企稳背后的“国进民退”引人担忧。

    1、制造业PMI仍处高位,生产和出口略有回撤。

    12月统计局PMI指数较上月高点小幅回撤至51.4,而财新PMI继上月有所回落后,本月攀升至51.9,创2013年1月以来最高。二者均反映出制造业景气度相对高涨。从分项数据来看,12月制造业新订单指数与上月持平,PMI的小幅回撤主要来自生产和出口订单的收缩。同时,生产经营活动预期指数骤降6个百分点,显示企业家信心不及上月。此外,12月主要原材料购进价格指数涨势放缓,预示着12月PPI环比增速仅有小幅上升。但在负翘尾因素减弱的情况下,PPI同比将有进一步的显著攀升。

    2、制造业重新加速去库存,投资意愿仍显不足。

    12月企业原材料库存及就业状况均小幅回落,而产成品库存指数收缩1.5个百分点。这反映生产指数的回撤应主要源于企业在需求持稳的情况下,加速去库存。从11月工业企业利润数据来看,11月上、中、下游产成品库存增速均有所回升,尤以上游回升幅度最大,但上游行业的补库存并未向中下游传导。因此,目前制造业全面补库存的局面尚未成型,企业补库存尚显犹豫和迟疑,制造业投资也就更难言回暖。中国经济增长依然难以摆脱对房地产和基建的依赖。

    3、大型和中小型企业景气度依然显著分化,“国进民退”不容小视。

    12月大、中、小型企业PMI皆有小幅回落,但大型企业在荣枯线上方一枝独秀的分化格局并未改观。特别是,从原材料库存指数的表现来看,中、小型企业原材料库存均较上月显著下滑,唯独大型企业继续小幅回升。综合分行业产成品库存的情况,制造业补库存行为主要集中于上游的大型企业,这更可能是“国企”。今年与稳增长相伴生的是政府投资与民间投资的高度背离,是中游与上游行业利润的“冰火两重天”,以及企业补库存行为的显著分化。需要警惕的是,适度的“国进”是为了给“民进”创造空间,倘若忽视了增长内生动能的培育,“国进”也可能蜕化为拖延中国经济转型的“麻醉剂”。

    4、就业改善未能持续,服务业发展条件恶化。

    12月制造业和非制造业PMI从业人员指数均有所回落(非制造业从业人员指数回落于荣枯线上),对12月服务业PMI的下滑难辞其咎。12月服务业PMI新订单、出口订单和业务活动预期指数均呈现下滑,而投入品价格指数大幅攀升2.4个百分点,并带动销售价格指数上升0.3个百分点。服务业需求减弱而成本上升,进一步佐证着国进民退下的经济转型“步履维艰”。

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